专题：聚焦2025年第三季度好意思股财报

　　苹果今天发布2025财年第四财季及全年财报：总净营收为1024.66亿好意思元，与上年同期的949.30亿好意思元比较增长8%；净利润为274.66亿好意思元，与上年同期的147.36亿好意思元比较增长86%。苹果公司第四财季大中华区营收为144.93亿好意思元，与上年同期的150.33亿好意思元比较下跌4%（注：苹果财年与天然年不同步，2024年10月至2025年9月为2025财年）。

　　详见：苹果公司第四财季营收1024.66亿好意思元 净利润同比增长86%

　　财报发布后，苹果照顾层召开电话会议，苹果首席施行官蒂姆·库克（Tim Cook）、首席财务官凯文·帕瑞克（Kevan Parekh）参加会议并回复了分析师发问。

　　以下为本次电话会议分析师问答设施主要内容：

　　摩根士丹利分析师Erik Woodring：蒂姆，能否请您与咱们详备共享一下，为什么您以为iPhone 17现阶段一经取得了告捷？在照顾层看来，iPhone 17告捷的背后是由于用户基数增长、换机周期更新，照旧因为手机其他特定的功能或特质？与以往的换机周期比较，iPhone 17有哪些信得过诱骗奢靡者的场地？

　　蒂姆·库克：我以为17系列的告捷统统归功于居品自己。iPhone 17系列居品声势极其巨大，号称史上最强：iPhone 17 Pro是咱们迄今为止打造的最专科的手机，设计相当惊艳；iPhone Air浮薄便携，拿在手里轻得仿佛随时会飞走；iPhone 17的性价比极高，配备了好多以往只好Pro机型才具备的功能，让普通奢靡者也能体验到Pro级别的功能。一言以蔽之，iPhone 17系列是咱们史上最巨大的iPhone居品线，可以说在全球范围内王人引起了奢靡者的激烈反响。

　　摩根士丹利分析师Erik Woodring：我的第二个问题想问凯文。能否请您谈一谈目下公司是怎样布置元件成本高涨的？咱们看到苹果大幅提高了诞生中的内存容量，但与此同期，内存成本也资格了特殊暴露的高涨。面对近况，您谋划怎样渡过这一周期？

　　凯文·帕瑞克：咱们领有一支相当优秀的全球采购团队，他们老是束缚地寻找裁汰成本的契机。目下，在商品成本方面，内存价钱略有回升，但我想各人无谓过度关怀。正如咱们从毛利率阐扬中看到的，目下咱们的毛利率达到了47.2%，相宜咱们此前给出的毛利预期区间，即47%至48%，可以说咱们的成本适度作念得特殊可以。不知说念各人是否谨记，之前咱们在探讨本轮居品周期时，咱们刚刚推出了一系列新址品。这些新址品的成本结构照实要比它们上一代的居品略高。但咱们的团队在裁汰成本上取得了相当出色的获利，专注在每一步、每一阶段裁汰成本。因此，咱们对目下举座的材料成本气象感到相当闲静。

　　Melius Research分析师Ben Reitzes：蒂姆，能否请您谈一谈iPhone在中国商场的销售情况？具体来看，您以为iPhone在12月季度的销售趋势会怎样？商场销量是否一经出现回暖？您以为目下的增长势头怎样？

　　蒂姆·库克：我刚从中国出差记忆。中国商场真实充满活力、渴望盎然，门店客流量同比呈现显耀增长。iPhone 17系列在中国商场相当受宽容，咱们权衡梗概到第一财季就能复原销量增长，这从很猛经过上要取决于iPhone在中国商场的销售情况。一言以蔽之，我对目下的气象相当闲静。

　　Melius Research分析师Ben Reitzes：我的第二个问题关系苹果的管行状务。咱们看到业务增长后劲很可以，照实很让咱们忌惮，因为就在几个季度前，各人还对此有些担忧。我的问题是，本季度业务阐扬向好是受税务影响，照旧因为和息争伙伴之间反把持案件的惩办带来了财务上的利好？或者说本财季的业务阐扬向好更多源自业务线自己的天然增长？

　　凯文·帕瑞克：在回复您的问题之前，有小数我想先明确一下，您提到的反把持案件是指苹果和谷歌的反把持案吗？

　　Melius Research分析师Ben Reitzes：是的。

　　凯文·帕瑞克：莫得受税务方面的影响。咱们中枢业务的强壮阐扬统统是受内生增长驱动的。我想再次重申，本财季咱们的营收创下了历史新高，达到288亿好意思元，全财年营收冲突1000亿好意思元大关，同比增长14%，创历史最好事迹。这些增长统统是内生增长。正如蒂姆和我在之前的简报中提到的，咱们看到的大多数业务类别王人达成了环比增长，许多业务的营收王人创下了历史新高。一切王人在平常、合理的预期内，业务增长也确实王人来自内生增长。

　　高盛分析师Michael Ng：我想跟进一下前边管行状务收入增长的问题。我看到管行状务的营收增长是苹果各个业务类别中增长最快的，而且照旧畴前两年中增长最快的。能否请照顾层为咱们详备分析一下推动增长背后的要素？是否与新款iPhone的发布关系？照旧只是来私用户基数的增长？我知说念比年来公司一直在恣意推行Apple One和AppleCare的系缚销售。业务向好阐扬是否与此关系？对此您有哪些主张？

　　凯文·帕瑞克：其实这个问题的谜底很复杂。事迹的提高并非出于某个单一要素，而是多个要素轮廓下来得到的。照实，本财季咱们的业务阐扬要比畴前几个财季略高，但咱们的干事组合相当鄙俚，涵盖繁密业务范畴。不同行务的增长步地和事迹特征各不疏导，因此每个季度的事迹王人会有所波动。我想再次强调的是，咱们的上风在于业务范围的鄙俚性，无论是在业务类别照旧地舆掩盖。因此，我不以为是某个特定要素导致了事迹的逾额完成。但一言以蔽之，咱们对刻下的服从相当闲静。

　　高盛分析师Michael Ng：我的第二个问题关系iPhone的销售情况。根据目下照顾层得到的数据，旧机升级用户和换机用户的销量阐扬是否有显耀变化？好意思国运营商之间的行业竞争是否对iPhone销量有所助益？照顾层对目下的渠说念库存有什么主张？

　　蒂姆·库克：在九月财季，咱们的旧机升级用户数创下记录。从这个角度来看，咱们本财季的阐扬相当可以。但就iPhone 17的销售周期而言，当今细分探讨升级用户、换机用户的占等到阐扬还为前锋早。

　　就渠说念库存而言，咱们在本财季末的库存量接近规划范围的下限，主若是因为iPhone 16、iPhone 17系列的几款机型王人存在供货次第。为了各人能更好连络、不产生歧义，咱们在这里需要明确的是，目下咱们在几款iPhone 17机型的供货方面照实存在次第，但问题不是出在产能爬坡上，而是商场需求相当强壮，咱们正在任重道远地完成整个订单。

　　Evercore ISI分析师Amit Daryanani：我的第一个问题关系毛利率。凯文，能否请您为咱们通俗拆解一下您对12月财季的毛利率预期吗？我看到照顾层给出的预期是环比增长30个基点，影响毛利率的王人有哪些要素，包括正向、反向要素等等？新财季的谋划杠杆相当高，能否请您谈一谈王人有哪些影响要素？

　　凯文·帕瑞克：咱们在新财季的瞻望中提到，我门给出的毛利率规划区间是47%到48%。如果取该区间的中位数47.5%的话，也即是说环比增长梗概25到30个基点。具体来看，正如我之前提到的，每个财季王人有好多不笃定要素。以新财季为例，咱们推出了许多新址品。这些新址品的成本结构时常比它们的上一代居品更高。因此，从成本的角度来说，毛利敬佩会受影响。但目下咱们的居品组合相当成心，足以抵消成本带来的影响。正如您在问题中提到的，这个财季咱们会看到更高的谋划杠杆。

　　一言以蔽之，成本、居品结构是两个主要的驱动要素。毛利率的环比增长将主要由成心的居品组合驱动，极端是居品上风。

　　Evercore ISI分析师Amit Daryanani：我的第二个问题想要回到中国商场方面。从九月财季的阐扬来看，中国商场的阐扬略显疲软。能否请照顾层谈谈形成这种疲软的原因？这是否与iPhone Air的蔓延上市关系？我谨记iPhone Air好像直到几周前才在中国商场上市。照顾层以为九月份中国商场的疲软究竟是由什么要素形成的？跟着iPhone Air的发布，照顾层对十二月财季的预期是否向好？还有其他影响要素吗？

　　蒂姆·库克：本财季，咱们在大中华区的营收同比下跌4%（扬弃九月财季），主要受iPhone销量下滑的影响。iPhone销量环比下跌的主要原因是我之前提到的供应次第。因此，可以说是供应次第导致了事迹下滑。目下，咱们看到苹果门店流量同比增长显耀，这点让咱们极端欢叫；iPhone 17系列也获取了素雅的商场反响。综上，咱们权衡在新一财季营收将逐步复原增长。

　　好意思银好意思林分析师Wamsi Mohan：蒂姆，您前边提到本财季的供应受限，但iPhone需求相当强壮。我想跟进一下这个问题。根据目下您对供需情况的了解，到12月底的时候，供应是否会不再受限？照旧说您权衡12月底还可能会出现供应受限的情况？能否请您为咱们量化一下，如果莫得供应受限的影响，本财季本来应该达到怎样的营收水平？

　　蒂姆·库克：从供应次第的角度来看，目下iPhone 17系列的几款居品供应濒临受限。咱们无法预测供需何时简略均衡，但咱们正在尽力达成这一规划。咱们但愿尽可能多地、尽快地将居品请托给客户。但今天在这里我可能无法作念出预测。

　　好意思银好意思林分析师Wamsi Mohan：前边照顾层谈到好多业务类别的阐扬王人创下了新记录，但似乎您并莫得明确说起搜索业务。我想跟进一下这方面。目下业内浩繁存在对搜索量放缓的担忧，尤其跟着东说念主工智能的出现，各人浩繁惦记会对搜索业务形成影响。蒂姆，您以为苹果管行状务的强壮阐扬，即十几个百分点的增长率能否不时？从更永恒来看，这种增长能否保持？

　　蒂姆·库克：咱们的告白业务垂类，包括第三方告白和第一方告白，在本季度创下了记录。

　　好意思银好意思林分析师Wamsi Mohan：您是指无论是苹果公司的自营告白业务，照旧授权的外部告白业务王人差别创下了新记录，是吗？

　　蒂姆·库克：并不是，咱们的告白业务包括这两者，它们共同作用创下了新记录。因为咱们里面不会对此细分探讨，是以我在回复你的问题时并莫得给出各自的数据。

　　摩根大通分析师Samik Chatterjee：蒂姆，您前边谈到了中国商场的强壮增长势头，也提到了这将有劲提振您对下一财季事迹的信心。在照顾层看来，中国商场的智高东说念主机国补计策是否起到了一定的推手脚用？目下有几许奢靡者是使用补贴购机的？能否共享您对此的视力与主张？

　　蒂姆·库克：政府补贴照实证实了一定的积极作用。此次补贴涵盖多种居品类别，包括电脑、平板、智高东说念主表和智高东说念主机。需要注目的是，补贴仅适用于特订价钱区间，居品价钱是有上限的。咱们的部分居品售价是高于这个上限的，因此不相宜补贴条目。但补贴照实对咱们的销量产生了积极影响，至少从咱们的角度来看，本次国补刺激了部分奢靡需求。

　　摩根大通分析师Samik Chatterjee：我的第二个问题关系运营支拨的增长。凯文，咱们看到在12月季度，公司的运营支拨预期增幅特殊可不雅。能否请您更深切地为咱们拆解一下具体的支拨情况？此外，运营支拨同比增幅跨越了收入增长。这是否也预示着在翌日一段时期内，公司可能会增多投资？

　　凯文·帕瑞克：正如咱们在前次电话会议中提到的，咱们正在加大对东说念主工智能时代的投资。同期，咱们也将络续为苹果的居品道路图进行前期投资。新增的运营支拨大部分王人将用于研发。在不时以审慎、严谨的容颜照顾公司的同期，咱们也着眼于长久发展，并对翌日的机遇充满信心。

　　对于运营支拨增长的问题。天然运营支拨增速要高于收入增速，但咱们的毛利率是有所提高的。轮廓来看，这能匡助咱们保持健康的运营杠杆。而且，如果各人纪念畴前几年就会发现，咱们的买卖收入增长速率总体上是跨越了收入增长速率的。

　　瑞银分析师David Vogt：凯文，能否请您为咱们分析一下从九月财季到十二月财季，关税对iPhone供应次第的影响？我好像听到您提到，关税从11亿好意思元涨到了14亿好意思元，但即使在供应链受限的情况下，iPhone 的营收、产量环比增长幅度王人要远远跨越这个数字。能否请您为咱们拆解一下，跟着时期的推移，关税不利要素的影响会不时到什么时候？具体会形成怎样的影响？

　　蒂姆·库克：我来去复这个问题吧。咱们预期的关税从11亿升至14亿。这个预测值是基于咱们目下掌执的信息，包括关税税率和计策等等，咱们给出的假定前提是本财季商场环境稳重。天然，咱们也接头到了近期的关税诊治，一经把关税诊治的要素一经接头在内了，也正因如斯，咱们给出的预测值与销量并莫得呈现出线性关系。

　　瑞银分析师David Vogt：您前边提到本财季的对比基数较高，而且行将干涉沐日季。接头到沐日季、iPhone与苹果其他居品的潜在关联性，咱们该怎样看待奢靡者在这个周期阶段的奢靡倾向和预算呢？天然对比基数较高，但鉴于iPhone居品线的强壮阐扬，咱们是否可以期待销量照旧有高涨契机呢？

　　蒂姆·库克：咱们老是在辅导各人，用户在购买iPhone的同期，各人也不要健忘咱们提供的其他居品和干事。

　　从Mac的角度来看，咱们濒临的挑战在于，客岁可以说是Mac系列居品发布史上最大限制的一年，从Mac mini到iMac，再到整个尺寸的MacBook Pro，Mac居品线确实是同步更新的。而本年，咱们只发布了14英寸的MacBook Pro。是以，本年的发布限制很难与客岁比较。

　　但从长久来看，我对Mac系列居品的出路相当看好。各人可以看到，在上一财季，Mac居品的阐扬再次越过了商场平均水平。是以咱们对Mac的商场定位相当闲静。但本财季的情况照实相当衰退，难以与客岁比较。

　　凯文·帕瑞克：而且客岁咱们对Mac居品线进行了内存规格升级，这一样是一个弗成淡薄的影响要素。

　　TD Cowen分析师Krish Sankar：我的第一个问题是对于iPhone供应次第的。照顾层能否为咱们量化一下，受供应次第影响公司错失了几许商机？另外，在两个不同地区进行iPhone坐蓐是否也加重了这种次第？

　　蒂姆·库克：领先需要明确的是，咱们濒临的次第并非在于产能自己，而是咱们预估的iPhone 16系列产量略低于践诺需求。也即是说，咱们本可以卖得更多。但咱们目下莫得公开估算具体数目。至于iPhone 17系列，咱们看到用户对居品的需求相当强壮。因此，咱们在第四财季积压了无数订单。

　　TD Cowen分析师Krish Sankar：跟着聊天机器东说念主的普及，以及东说念主工智能干事的推行，照顾层以为这会编削移动应用生态系统中的奢靡者行径吗？您是否不雅察到任何此类变化？这会对苹果的App Store产生影响吗？

　　蒂姆·库克：我以为对App Store来说，东说念主工智能时代可以为咱们带来机遇。咱们一经向拓荒者敞开了端侧模子，也看到拓荒者一经初始选拔这些模子。因此，我以为跟着这些模子的普及，拓荒者和苹果王人将有契机从中获益，举例为App添加新功能等等。

　　富国银行分析师Aaron Rakers：我的第一个问题是对于iPhone 17系列的需求。照顾层屡次提到用户对iPhone 17系列的需求相当强壮。与之前的几代居品比较，iPhone 17系列中iPhone 17 Pro和iPhone 17 Pro Max版块的占比是否发生了任何暴露的变化？

　　蒂姆·库克：说真话，现不才定论还为时过早。出于行业竞争的接头，咱们也不肯意公开暴露相干数据。天然，咱们目下还不了了最终的销量占比，因为无论是在高端商场照旧初学商场，咱们王人濒临着供应次第。跟着供应次第的逐步战争，咱们也会密切不雅察商场动态。

　　富国银行分析师Aaron Rakers：跟着探讨东说念主工智能时代发展束缚深切，能否请照顾层就苹果特有贪图云的构建提供一些最新的办法？瞻望翌日，照顾层对此有哪些设想？

　　蒂姆·库克：目下咱们一经在使用特有贪图云平台（PCC）来处理Siri的对话鱼检索职责。咱们也将络续膨胀相干功能。践诺上，为Apple Intelligence制造干事器的工场几周前刚刚在休斯顿投产，咱们一经制定好了产能提高谋划，以骄慢咱们数据中心的需求。一切王人相当稳重、可靠。

　　凯文·帕瑞克：既然您问到了对于特有贪图云的问题，在2025年，在咱们我方的数据中心构建特有贪图云环境会产生相干的老本支拨成本，各人应该一经从咱们的老本支拨投资中看到了这小数。

　　花旗银行分析师Atif Malik：我的问题关系iPhone Air。从奢靡者对iPhone Air的经受经过来看，照顾层以为奢靡者群体类型怎样？是更接近初学商场吗？

　　蒂姆·库克：我不笃定具体的情况，但撇开具体的机型需求不谈，从总体来看，咱们对iPhone的商场反响相当闲静。正因如斯，咱们权衡目下的订单将达成双位数的增长。

　　花旗银行分析师Atif Malik：对于Apple Intelligence的策略，照顾层会络续选拔三层架构的念念路，即衔尾您自身的基础模子，并与其他大讲话模子（LLM）提供商息争，通过潜在并购来提高才能？照旧说照顾层在这三种策略中会更强调其中的某一条？

　　蒂姆·库克：在苹果里面，咱们敬佩会创建苹果我方的基础架构模子。这些模子不仅会部署在诞生上，也应用在特有云贪图上。目下，咱们有多个模子正在拓荒中。此外，咱们也将不时关怀并购商场，如果以为某笔并购简略鼓励咱们的居品道路图，咱们也会积极寻求并购契机。

　　Arete Research分析师Richard Kramer：蒂姆，各人常说苹果在iPhone、新时代等方面脚步飞速，无论是4G、5G等等。如今东说念主工智能时代如斯火爆，从照顾层的角度来看，是否有凭证标明手机的AI功能、特质抵奢靡者来说是蹙迫的购买考量要素？照旧说苹果创下的销量记录标明，驱动用户购买的主要考量要素并非AI二十其他，比如iOS用户群的留存？

　　蒂姆·库克：我以为影响用户购买决议的要素有好多，目下咱们还莫得针对新款iPhone 17系列进行深切的探望，因为它上市时期不长，咱们需要一些时期来完善数据。但我以为苹果的Apple Intelligence功能照实是影响要素之一，咱们也相当看好它，信赖它会在翌日证实更大作用。

　　Arete Research分析师Richard Kramer：凯文，确实整个其他大型科技公司王人在大幅增多老本支拨，以便为翌日的东说念主工智能需求作念准备。而且据我了解，好多公司王人示意自身数据中心容量有限。您以为苹果会编削永恒以来自有和第三方数据中心的羼杂步地吗？能否请您谈谈，您以为苹果自研芯片M5系列芯片组翌日将演出怎样的扮装？

　　凯文·帕瑞克：总的来说，正如咱们之前与各人共享的一样，咱们权衡公司在东说念主工智能范畴的老本支拨将会增多。我前边也提到，咱们本年投资构建了特有贪图云。咱们信赖这种羼杂步地对苹果来说还瑕瑜常有用的，何况咱们也但愿络续这种羼杂步地。咱们会同期诓骗第一方和第三方资源，并跟着特有云使用量的增多，络续构建特有贪图云。一言以蔽之，咱们但愿络续选拔这种羼杂步地。（完）

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

职守裁剪：刘亮堂 开yunkai云体育